净利缩水！股价翻倍，业绩不配

医疗反腐风暴中，SPD被视为反腐利器。二级市场上，在医疗板块低沉之际，子板块SPD逆势上行。塞力医疗（603716）和开开实业（600272）等个股，表现亮眼。

数据显示，自8月9日以来，开开实业股价一路飘红。最新一个交易日，最高价几乎翻倍。然而，2023年上半年，公司营收降低27%，归母净利更是缩水超四成。股价翻倍，业绩恐有些不配。

来源：东方财富网-开开实业（截至2023年8月18日）

【资料图】

那么，开开实业业绩何以至此？如此业绩，又何以如此爆炒呢？

开开实业主要做啥呢？从财报来看，公司主营两大模块。

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服装

具体来说，主打中华老字号“开开”品牌的衬衫和羊毛衫，以及其他“开开”品牌系列产品的批发和零售；

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医药

具体来说，中、西成药的批发和零售，以及以中华老字号“雷允上”为品牌的中医问诊服务，以及自主品牌“上雷”牌高档滋补品的销售。

简单来说，开开实业就是一家服装和药品（服务业务占比较小）的批发和零售商，且主打品牌战略。

然而，财务数据显示，这两个板块营业收入（除2022年医药类因特殊原因增长外），一直在走下坡路。可见，日子都不好过。

来源：开开实业历年财报数据整理

先说说服装。

首先，服装本质还是消费品，在整体消费疲软的大背景下，很难独善其身；其次，开开主营衬衫和羊毛衫，且主打中华老字号品牌战略，伴随个性且新潮的快消品的出现，开开这样的传统品牌竞争力显弱；最后，销售渠道为零售，方式为线下门店，在新零售背景下，业务缩水并不意外。

再说医药。

一季度数据显示，医药板块收入占比约85%，可见是开开的重点。2022年，因疫情原因，公司销售增加，营收有所增长，但该部分销售存在一定的特殊性和不可复制性，无法持续。2023年上半年，营收马上降低27%，便是最好的说明。

来源：开开实业2023年上半年业绩快报

2017-2021年，医药板块营收一路下滑。医药板块中，开开主营药品的批发和零售。不产药，只是药品的搬用工。但是伴随药品带量采购（集采，不仅考虑价格，还考虑供应量）、区域化新版的GPO（集采组织）以及慢性病长处方政策取消等医改政策的出台，无论是批发还是零售，开开的价值都在下降，营收降低也在预料之中。

不仅营收在缩水，受医改政策影响，开开实业的议价能力减弱，利润空间被挤压，服装行业需求疲软及竞争力显弱等影响。2022年，医药和服装两大板块，毛利率均同比下跌。

来源：同花顺iFinD-毛利率

赚得少，但花得多。

无论是药品还是服装，零售都是开开的主要销售方式。2022年，零售贡献营收高达50%。

来源：开开实业2022年年报

上文已述，开开的零售主打线下。2023年一季度经营数据显示：截至2023年3月末，开开共有自营门店22家。其中，药品零售20家，服装零售2家，且大部分都位于上海消费昂贵的静安区。这22家自营店的花销，对毛利率仅有20%出头的开开来说，着实不是一笔小数目。

数据显示：自2018年以来，开开实业的销售费用占比均在10%以上，最高可达12%。

来源：开开实业年报数据整理

从费用明细来看，主要是职工薪酬、折旧费（自有门店）、包装物流费以及租赁费（租赁门店）等。

来源：开开实业2022年财报

什么概念，24%的毛利，近一半就这么没了。

再扣除日常管理费用等，所剩无几。最近几年（除2022年），公司销售净利率一直处于2.5%以下。

就这，政府补助还占了1%。试想，没了背后大树的支持，开开实业恐怕业绩更难看。

来源：开开实业各年财报数据整理

虽背靠大树好乘凉，但躺平也不是长久之计。所以，开开也在寻求转型。

在健康中国建设的背景下，开开顺势而为，开始“大健康”转型。例如，利用已有资源，建设中高端精品口腔专科项目、内科、眼科以及健康体检等；此外，对于成药零售，开始探索线上渠道。

此外，推进区域化的SPD项目。据公司财报介绍：公司将紧抓“静安区医疗机构耗材试剂SPD项目”契机，形成区域化耗材试剂供应链服务模式。这也是，开开实业此波爆炒的原因所在。

但，确实是炒早了。

首先，“大健康”项目还处在建设期，即使建好了，业务发展也需要较长的培育期。

道理非常简单，一个卖药的做起了口腔，对于任何一个患者，恐怕都需要对其能力进行长期观察。

其次，SPD业务也尚处建设期。2022年，SPD业务主体雷西精益，营收占比仅10%，尚未开始盈利。

来源：开开实业公告——2023年8月17日

不仅如此，信息化建设还需要加大对各类设备的投入，相关成本费用也会增加；未来相关业务的发展，也需要培育成本，在真正创利之前，反而可能还会减少公司利润。

所以，资本的炒作，道理何在？就连公司反复澄清，但也是你澄清你的，我炒我的。

此刻来看，开开的传统业务，未来可以预见。未来业绩的扭转，寄托在转型业务身上。但结果如何，需走着看。